7月以来纯碱期、现价钱均明显着落【TWLD-001】HOT！HOT！DISC 1 ERO-BODY BURNING DANCE，当今期货主力合约在1700元/吨近邻踯躅。本轮着落既有基本面矛盾加重的原因，又有产业链负反馈等外部要素扰动。后期纯碱市集具备一定反弹基础，但运行竣事技艺及力度有待不雅察。
[市集何以“跌跌不断”]
新增产能压力大，夏令供应反季节性普及
2024年纯碱行业瞻望有490万吨新增产能投放。扬弃7月底，内蒙古银根化工一期姿首除四线默契性欠佳外，其余均已达到满产气象。金山化工50万吨扩产姿首落地，行业新增产能共计250万吨落地。若接洽淘汰产能，则前7个月国内纯碱产能净增210万吨，行业总产能普及至3868万吨。
下半年纯碱行业仍有240万吨新增产能连络投产，其中，阜丰集团30万吨私用纯碱产能虽已投产，但当今开工及产出齐相对较低，改日一段技艺产能将处于爬坡阶段，短期对纯碱供应影响较为有限。但四季度连云港碱业、江苏德邦、中天碱业以及湘渝盐化等企业新增产能连络投产，届时行业总产能有望迫害4100万吨，再创历史新高。
图为纯碱行业开工率（单元：%）
图为纯碱周度产量(单元：万吨）
自然纯碱产能在抓续增多，但按照季节性律例，7—8月是纯碱企业闇练的岑岭时段，行业开工率、产量相同会呈现明显下降趋势，但本年纯碱供应变化趋势出现“反季节性”。由于不少纯碱企业在4—6月还是进行了年度闇练，明显稀释了7月的闇练力度，统共7月纯碱行业坐蓐水平守护高位波动，甚而不降反增。再肖似产能增量、安设故障偏少等要素，纯碱供应压力抓续普及。扬弃7月末，纯碱行业开工率90.63%，较6月末普及3.09个百分点，较旧年同时普及11.21个百分点；纯碱周产量75.56万吨，较6月末普及3.55%，但同比普及幅度高达39.64%。纯碱行业开工率及产量不仅畅通数周走高，且现时已处于近5年的最高位，季节性撑抓预期不竭破灭，纯碱市集承压。
重碱刚需下滑明显，高卑鄙负反馈效应突显
供应普及仅仅纯碱市集的利空要素之一，近期需求下降明显也给纯碱市集带来压力。7月之前，光伏玻璃行业在产产能不竭普及，纵令浮法玻璃行业存在冷修产线，但二者产能总量抓续增多，共计日熔量最高在7月初达到28.69万吨，对重碱耗尽量也抓续攀升至历史峰值。
这一情况自7月以来便急转直下。由于光伏产业链已参预死亡，光伏玻璃算作其中进军一环，也面对价钱着落、利润减弱、库存走高级逆境，产线停产风物增多。据统计，7蟾光伏玻璃行业冷修产线数目高达13条，日熔量共计6250吨；8月第一周还是有2条产线冷修，日熔量1450吨。换言之，自7月以来，光伏玻璃行业冷修导致在产日熔量下降了7700吨，按吨耗纯碱0.2吨简陋谋划，则纯碱需求减少1540吨/天。
另外，浮法玻璃近期进展也较为疲软。一方面，在终局需求抓续未见好转的影响下，卑鄙深加工企业订单欠佳、回款及资金问题抓续牵制对玻璃原片的采购及刚需用量。2023年国内齐全量相对可不雅，1—12月房屋齐全面蓄积计同比增幅17%，尚能撑抓玻璃终局需求。本年以来，齐全面积数据偏弱，1—6月国内房屋齐全面蓄积计同比下降21.8%。另一方面，卑鄙需求低迷朝上传导，浮法玻璃价钱不竭下行，企业库存抓续累积。本年二季度以来行业产线冷修数目抓续增多，本年下半年仍有不少浮法产线存在冷修连络，且在现时行情下也不乏临时冷修或突发不测停产风物。
图为浮法玻璃、光伏玻璃共计日熔量及纯碱日耗量（单元：吨）
企业库存增多明显
在纯碱供应普及、需求下降的双重冲击下，纯碱企业库存压力悄然增多。本年以来，除过年前后企业累库较为明显外，其余大部分技艺库存并未呈现连贯的趋势性变化，这便让市集对库存累积幅度的良善下降。但事实上，7月底纯碱企业库存便还是迫害百万吨大关，创出新高。扬弃8月8日，纯碱企业库存114.39万吨，较7月8日普及23.64%，较本年年头普及209.50%，较旧年同时普及幅度高达450.75%。
本年不仅纯碱供应水平出现反季节性特征，企业库存也进展出反季节性趋势。自7月中旬以来，纯碱企业库存已畅通数周累积，但往年7—8月碱厂相同处于降库通谈。这反应了供应普及和需求欠安最终将货源挤压在企业端，引起价钱抓续着落、行业利润萎缩、中卑鄙买涨不买跌等四百四病。
图为纯碱企业库存（单元：万吨）
我国成为纯碱净入口国
本年上半年，我国已信服为纯碱净入口国，更动昔时长达三十多年净出口国地位。数据泄露，2024年1—6月我国纯碱累计入口数目74.92万吨，累计出口数目44.83万吨，上半年纯碱净入口30万吨。这意味着上半年国内纯碱供应量平均每月再增多5万吨，给供需本就趋于宽松的纯碱市集“雪上加霜”。
事实上，纯碱入口已算作大型卑鄙企业采购原料的闲居渠谈，且我国进、出口数目占比终点低，2023年二者占年度总产量的比例诀别为2.12%、4.63%，因此，收支口方法协调对国内纯碱供需本色影响进度较为有限。但某个阶段纯碱入口数目增幅较为明显，会对国内纯碱市集情谊及价钱带来冲击。
姪子物語[后市将若何演绎]
供需矛盾有望阶段性缓解
从中短期角度来看，8—9月仍有不少纯碱企业存在闇练连络，共计闇练产能共计750万吨，其中不乏双环、五彩、海天等百万吨以上大型碱厂，纯碱供给仍有下降空间，或缓解现时供需矛盾。需要良好的是，这次闇练产能占国内总产能比例仅19.40%，且各家碱厂闇练技艺、周期不一致，因此对本轮闇练所带来的供应下降幅度也无用奉求过高生机。
纯碱需求辞谢乐不雅。本年浮法玻璃行业仍有7000多吨日熔量产线连络闇练，肖似临时停产、不测冷修等情况，则浮法玻璃产能下降幅度或超预期。若再接洽到光伏玻璃行业产能下降，则纯碱刚需出息堪忧。好的方面则在于浮法玻璃行业存在“金九银十”旺季预期，若中秋、国庆双节之前中卑鄙掀翻新一轮补库潮，纯碱—玻璃产业链将迎来阶段性喘气契机。
图为纯碱月度产量、表不雅消费量（单元：万吨）
产业链利润有望从头分派
扬弃8月初，国内氨碱企业表面利润240.5元/吨，联碱双吨表面利润446.6元/吨，二者诀别较7月初下降28.23%、26.68%，较旧年同技艺别下降53.07%、50.41%。自然近两个月纯碱价钱抓续着落带动纯碱利润大幅萎缩，但行业当今仍有一定利润。
比拟之下，纯碱卑鄙行业计议压力突显，部单干艺还是死亡或濒临死亡。扬弃8月初，自然气制浮法玻璃毛利-214.69元/吨，煤制气浮法玻璃毛利11.14元/吨，靠近盈亏线近邻，石油焦制浮法玻璃尚存约155.31元/吨的毛利水平。同时自然气制光伏玻璃毛利-106.88元/吨，焦炉气制光伏玻璃毛利也已接近资本线，高卑鄙产业利润分派不平衡。
改日光伏玻璃、浮法玻璃这两个行业产线大鸿沟冷修后，市集价钱有望从头企稳，行业利润也有望从头总结盈亏线以上。而纯碱行业由于产能压力大、需求萎缩方法突显，价钱不竭下行、利润进一步下降甚而死亡的气象或出现。届时纯碱、玻璃行业利润有望从头参预博弈气象，并找寻新的利润平衡点。
行业景气度抓续下降
除本年490万吨的产能增量外，2025年之后内蒙古银根化工二期姿首、双环等产能也存在投放连络，改日1~2年纯碱行业产能将抓续增长。比拟之下，需求端高速增永恒已过，卑鄙浮法玻璃、光伏玻璃行业冷修预期不竭普及并抓续影响纯碱需求，高卑鄙的负面传导效应也将更加明显。因此，从相对永恒角度看，纯碱将参预产能增长、需求萎缩阶段，供需矛盾更加凸起，行业景气度抓续下降。
从更长周期接洽【TWLD-001】HOT！HOT！DISC 1 ERO-BODY BURNING DANCE，若纯碱价钱抓续下行，则产能深广淘汰或成为扭转地点的中枢要素，届时纯碱行业将参预下个周期。（作家单元：光大期货）